汾酒澎湃三十年:韌性、突圍、騰飛
2024年08月13日06:25 來源:酒業(yè)家團(tuán)隊(duì)
1994年,穩(wěn)坐行業(yè)榜首的山西汾酒在上海證券交易所掛牌上市,成為中國白酒行業(yè)第一家上市企業(yè)。很少有人能預(yù)料到,在此后的三十年里,汾酒將經(jīng)歷曲折起伏又極具韌性的發(fā)展之路。
回眸這三十年,汾酒數(shù)次陷入低谷,但汾酒人靠著堅韌的意志和堅定的改革決心一次次將汾酒帶出谷底,推動汾酒不斷擦亮“中國酒魂”的金字招牌。
可以說,汾酒走過了中國名酒最曲折的發(fā)展之路,也展現(xiàn)出極具韌性的企業(yè)文化和經(jīng)營水平。在汾酒上市三十周年之際,酒業(yè)家特別策劃了本篇復(fù)盤報道,旨在總結(jié)其三十年來充滿韌性的發(fā)展歷程,思考其中具有里程碑意義的關(guān)鍵點(diǎn)。
正式上市之前,在沒有參照的情況下,如何將在中國酒業(yè)歷史上擁有特殊地位、資產(chǎn)幾億元的汾酒推動上市?這個問題在當(dāng)時不僅是對汾酒人的考驗(yàn),甚至是山西省政府的一大挑戰(zhàn)。
在上級單位的指導(dǎo)下,汾酒對股份制、資本運(yùn)作、現(xiàn)代化經(jīng)營等多方面進(jìn)行了深入的探索和廣泛的論證,堪稱中國白酒行業(yè)最先摸著石頭過河的企業(yè),最終探索出“由汾酒集團(tuán)代表省政府持有汾酒上市公司國家股,上市之后,公司實(shí)施所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)兩權(quán)分離”的新路徑,完美解決了一系列難題。這一模式也被稱為“汾酒模式”。
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧曾對汾酒的改制做出評價:“汾酒模式”成為全國國有企業(yè)改制的樣本,在白酒行業(yè)中的影響尤其之大。
最終,于1994年1月6日,山西汾酒在上交所順利掛牌上市,成為山西首家上市公司,也是白酒行業(yè)第一家上市公司。在汾酒的引領(lǐng)下,多家名酒企業(yè)先后成功上市,開啟了中國白酒資本化發(fā)展的新序幕。
作為第一個吃螃蟹的酒企,汾酒在某些方面其實(shí)比較“吃虧”。比如在市值和股價方面,汾酒1994年的發(fā)行價為3.5元/股。數(shù)據(jù)顯示,汾酒的股票發(fā)行價是所有白酒上市企業(yè)中最低的。
截至2024年1月6日,汾酒的股價為210.85元/股,30年內(nèi)其股價累計增長超過60倍,這一累計漲幅在所有上市白酒企業(yè)中名列第一。這不僅僅是汾酒發(fā)行價基數(shù)低的原因,最為核心的原因在于汾酒的成長性和確定性。
財報顯示,上市當(dāng)年汾酒實(shí)現(xiàn)營收4.65億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤9638萬元,總市值26.16億元;其2023年實(shí)現(xiàn)營收319.3億元,凈利潤104.4億元。截至2024年1月6日,汾酒的總市值為2572.37億元,相比上市之時,其總市值累計漲幅9733.22%,總市值位列中國酒業(yè)Top3。
值得關(guān)注的是,近年來,汾酒展現(xiàn)出強(qiáng)大的發(fā)展勢能,反映在資本市場則是持續(xù)被看好。2019年汾酒營收首次破百億、2023年凈利潤首次破百億。年報顯示汾酒2023年實(shí)現(xiàn)營收319.28億元億元、同比增長21.80%;實(shí)現(xiàn)凈利104.38億元,同比增長28.93%;2024年第一季度,汾酒實(shí)現(xiàn)營收153.38億元,同比增長20.94%;實(shí)現(xiàn)凈利潤62.62億元,同比增長29.95%。
酒業(yè)家發(fā)現(xiàn),從2017年開始,汾酒凈利潤增速從未低于30%,其中,在2021年其凈利潤同比增速更是高達(dá)72.56%。對應(yīng)當(dāng)年6月份,汾酒最高股價超過500元,對應(yīng)總市值超過5000億元。
被資本市場一致看好,汾酒也用亮麗的業(yè)績和巨額分紅回報投資者。自上市以來,汾酒累計分紅總額169.32億元,分紅率44.42%。近年來,汾酒現(xiàn)金分紅數(shù)額更是屢創(chuàng)新高,2021年、2022年、2023年分別為21.96億元、41.51億元和53.31億元。
在投資者更加關(guān)注的投資回報率方面,汾酒再次領(lǐng)先行業(yè),數(shù)據(jù)顯示,截至目前汾酒的凈資產(chǎn)收益率(ROE)為20.22%,這一數(shù)字傲視A股20家白酒上市企業(yè)。
進(jìn)入到新一輪行業(yè)調(diào)整期后,汾酒又成為穿越周期的典范,數(shù)據(jù)顯示,汾酒是A股20家白酒公司中,唯一一家連續(xù)5年ROE持續(xù)增長且大于25%的公司,2020年以來其ROE一直保持在30%以上,并且呈現(xiàn)出不斷增長的趨勢。
近日,《財富》中國500強(qiáng)排行榜榜單發(fā)布,汾酒再度入選,并且排名由去年的462位上升至今年的439位,且以37.6%的凈資產(chǎn)收益率(ROE)成為500強(qiáng)企業(yè)ROE榜前十位中三家飲料行業(yè)公司之一,且是所有入圍酒企中的最高值。
從資本的角度看,雖然是行業(yè)第一家上市的企業(yè),但是上市之初汾酒的經(jīng)營業(yè)績并不理想,并沒有把資本勢能轉(zhuǎn)化為經(jīng)營動能。這背后的原因跟當(dāng)時汾酒所選擇的民酒路線息息相關(guān),民酒路線與彼時的消費(fèi)升級趨勢背道而馳,從而錯失高端酒發(fā)展機(jī)會。
屬于汾酒的黃金時代要到21世紀(jì),隨著中國入世,中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展迎來騰飛。這一期間也是中國酒業(yè)有史以來發(fā)展最為迅猛的黃金十年,受此利好影響汾酒也實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長。
21世紀(jì)伊始,汾酒創(chuàng)新渠道模式,成立汾酒銷售有限責(zé)任公司,并實(shí)施大營銷策略,創(chuàng)新的渠道模式和營銷策略讓汾酒開始放量。2001年至2007年,汾酒的營收持續(xù)保持高雙位數(shù)增長,省外市場占比48%,進(jìn)一步修復(fù)品牌形象。
2009年,汾酒再次開啟組織與體制改革,推動實(shí)行渠道精耕細(xì)作、省外市場實(shí)現(xiàn)迅速發(fā)展。
在一系列的改革措施下,汾酒取得了較大的發(fā)展成果,數(shù)據(jù)顯示,在此期間,高端的青花系列營收規(guī)模接近20億元,2009年-2012年,汾酒年復(fù)合增長率達(dá)到44.59%。
在品牌格調(diào)方面,汾酒“國酒之源、清香之祖、文化之根”的戰(zhàn)略定位,多次在公開場合強(qiáng)化汾酒的厚重歷史,宣傳和強(qiáng)化汾酒的品牌力。
不斷提升的管理水平促進(jìn)企業(yè)效率大大提升,加上戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)的靈活調(diào)整為汾酒抓住黃金十年發(fā)展機(jī)遇打下了基礎(chǔ)。數(shù)據(jù)顯示,2008年-2012年汾酒在營收和凈利方面分別實(shí)現(xiàn)年平均復(fù)合增長率42.2%、73.3%。
酒業(yè)家梳理汾酒上市30年以來的年報發(fā)現(xiàn),汾酒發(fā)展韌性直觀地體現(xiàn)在財務(wù)報表上,每當(dāng)出現(xiàn)營收、凈利潤負(fù)增長后,汾酒總是能在短時間內(nèi)找到破局之法,并且實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤的大幅增長。
酒業(yè)家統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),上市以來,汾酒營收最大年跌幅為1998年的同比下降44.52%,最大年增幅為2011年的48.78%。相比營收,汾酒在凈利潤方面更具爆發(fā)力,其曾4年出現(xiàn)過凈利潤同比增長超過100%,其中2003年凈利潤同比增長166.41%。
在直觀的數(shù)據(jù)之外,汾酒的韌性更深藏于每次面對挑戰(zhàn)時的應(yīng)對措施和大刀闊斧的改革之中。
2012年-2014年,中國白酒行業(yè)進(jìn)入寒冬,在調(diào)整其中,幾乎所有頭部酒企都遭遇了業(yè)績大幅下滑,渠道庫存報警、渠道利潤下降的挑戰(zhàn)。2015年之后,行業(yè)快速復(fù)蘇,面對新的競爭格局和消費(fèi)趨勢,作為老四大名酒,汾酒面臨不進(jìn)則退的危局,所以2017年是汾酒在近10年中,最艱難也是最關(guān)鍵的時刻。
當(dāng)汾酒再一次走到歷史性的轉(zhuǎn)折關(guān)頭,汾酒人總能以改革的決心和魄力做出最正確的選擇。
2017年2月山西省召開全省國有資產(chǎn)監(jiān)督管理大會,闡明山西國企股權(quán)結(jié)構(gòu)單一等問題,努力推進(jìn)國企改革進(jìn)程。同年汾酒集團(tuán)與山西省國資委簽訂《2017年度經(jīng)營目標(biāo)考核責(zé)任書》、《三年任期經(jīng)營目標(biāo)考核責(zé)任書》,責(zé)任書要求汾酒在2017-2019年三年間分別實(shí)現(xiàn)酒類收入增長30%、30%、20%,酒類利潤每年增長25%。
在這一輪改革中,汾酒又成為山西乃至全國國企深化改革的典范,更成為中國酒業(yè)改革的先鋒,其中引入華潤戰(zhàn)略投資,通過充分合理授權(quán)放權(quán)、精簡機(jī)構(gòu)、選聘優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)、引入股權(quán)激勵等系列措施重新激發(fā)組織活力等措施至今仍被行業(yè)津津樂道。
改革的成果備受矚目,且創(chuàng)造歷史。汾酒2018年高質(zhì)量提前完成了三年經(jīng)營任務(wù),實(shí)現(xiàn)了“三年任務(wù)兩年完成”。2017年-2019年,汾酒營收及凈利潤增長分別為:37.06%、50.34%;47.48%、56.09%;25.79%、27.42%。從2017年開始,汾酒跑出加速度,不斷刷新自己的歷史最好業(yè)績,數(shù)據(jù)顯示,從2017年到2023年,汾酒營收增長428.84%,成功突破300億元規(guī)模;凈利潤增長1005.61%,于2023年首次突破百億。而毛利率從69.84%提升到75.31%,凈利率則從16.63%提升到32.76%。
另有數(shù)據(jù)顯示,汾酒營收和凈利潤從2016年的44億元、6億元,分別上升至2023年的319億元、104億元,累計增速分別位于所有白酒上市公司第一、第二名。
對于汾酒而言,改革只有起點(diǎn)沒有終點(diǎn),每一次重大改革都會推動汾酒實(shí)現(xiàn)新的飛躍,也將“中國酒魂”的金字招牌擦得更亮。
上世紀(jì)的“汾老大”實(shí)至名歸,不僅坐擁全國第一的產(chǎn)銷量,更引領(lǐng)了整個清香品類的全國化。這也是如今汾酒全力推動品牌復(fù)興、重新構(gòu)建“清香天下”的歷史使命。
2022年,汾酒提出“123”復(fù)興總綱領(lǐng)。“1”,即汾酒要又好又快地扎根中國酒業(yè)第一方陣;“2”,是指在2030年之前,汾酒復(fù)興分為兩個階段,2022-2024年的發(fā)展轉(zhuǎn)型期和管理升級期,2025-2030年,汾酒復(fù)興的成果鞏固期和要素調(diào)整期;“3”是實(shí)現(xiàn)復(fù)興的三大關(guān)鍵,包括管理、市場與人才。
從目前所呈現(xiàn)的數(shù)據(jù)和趨勢來看,汾酒已經(jīng)在某種程度上達(dá)成了其“1”的復(fù)興目標(biāo),即又快又好地扎根中國酒業(yè)第一方陣。
東方財富數(shù)據(jù)顯示,截至目前,中國釀酒行業(yè)上市公司的平均總市值是893.2億元,行業(yè)中值132.8億元;行業(yè)營收均值46.85億元,行業(yè)中值8.31億元;行業(yè)凈利潤均值17.7億元,行業(yè)中值1.6億元。汾酒各項(xiàng)數(shù)據(jù)均大幅高于行業(yè)均值、中值,并且近年來汾酒在頭部酒企中的成長性也都名列前茅。
雖然行業(yè)正在經(jīng)歷新一輪深度調(diào)整期,渠道庫存和廠商矛盾突出,但是汾酒依然保持較高的業(yè)績增長趨勢,年報顯示,汾酒今年力爭營業(yè)收入較上年增長20%左右。在渠道端,玻汾、青花20兩大王牌產(chǎn)品開瓶率領(lǐng)先行業(yè),經(jīng)銷商信心高漲。
在汾酒的引領(lǐng)下,清香也成為近年來最受經(jīng)銷商和消費(fèi)者關(guān)注的品類,清香市場占比已提升至15%左右,市場規(guī)模近千億,且預(yù)計未來仍有5%左右的增長空間,其他清香型白酒企業(yè)未來將緊跟汾酒的發(fā)展腳步走向更廣闊的全國市場。
汾酒在2023年年報中表示:白酒消費(fèi)市場上,清香型的占比持續(xù)上升,目前“清香天下”的市場布局已經(jīng)初步形成。
面向未來,汾酒是行業(yè)中少有的具備全價格帶運(yùn)作能力的公司,在市場層面擁有深厚的省內(nèi)競爭壁壘和省外擴(kuò)張勢能,戰(zhàn)術(shù)層面工具箱豐富,可打的牌很多,具有極高的戰(zhàn)略靈活性和戰(zhàn)術(shù)騰挪空間,中短期增長確定性較高。
多家券商機(jī)構(gòu)的研究員一致認(rèn)為,中短期汾酒的業(yè)績增長具備較大的確定性。
具體而言,汾酒未來的最大機(jī)遇和增長點(diǎn)在于自身,即企業(yè)全面現(xiàn)代化創(chuàng)造的機(jī)遇。汾酒黨委書記、董事長袁清茂曾表示:“站在新的歷史起點(diǎn)上,汾酒的發(fā)展仍處于重要的戰(zhàn)略機(jī)遇期。汾酒的品類優(yōu)勢、產(chǎn)品線優(yōu)勢將會持續(xù)鞏固和釋放,當(dāng)下是汾酒奮發(fā)有為的重要時機(jī)?!?/P>
回顧汾酒上市三十年以來的發(fā)展歷程,我們發(fā)現(xiàn),昔日的“汾老大”在新時代已煥發(fā)出更大的光芒和能量,其發(fā)展驅(qū)動力已由上世紀(jì)的“產(chǎn)量為王”優(yōu)勢轉(zhuǎn)變?yōu)椤捌放屏Α?“渠道力”+“營銷力”相結(jié)合的高質(zhì)量發(fā)展賦能。梳理過往三十年的發(fā)展路徑和機(jī)遇,汾酒從未像現(xiàn)在這樣擁有“三分天下有其一”的歷史性機(jī)遇。
又一次站在企業(yè)發(fā)展的歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn),汾酒人必將不負(fù)所望。