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央行放大招!LPR改革落地 對(duì)銀行股市有何影響?

2019年08月21日15:32   來(lái)源:國(guó)際金融報(bào)

  8月16日,國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議,部署運(yùn)用市場(chǎng)化改革辦法推動(dòng)實(shí)際利率水平明顯降低和解決融資難問(wèn)題,核心內(nèi)容包括改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率形成機(jī)制,在原有1年期一個(gè)期限品種基礎(chǔ)上,增加5年期以上的期限品種,由各報(bào)價(jià)銀行以公開(kāi)市場(chǎng)操作利率加點(diǎn)方式報(bào)價(jià)。

  央行今日立即響應(yīng),放出大招,決定改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)形成機(jī)制。整體而言,LPR的改革內(nèi)容與國(guó)常會(huì)的要求一脈相承。新的LPR報(bào)價(jià)方式將與8月20日起正式施行,貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率報(bào)價(jià)行于每月20日按公開(kāi)市場(chǎng)操作利率(主要指中期借貸便利利率)加點(diǎn)形成的方式,向全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心報(bào)價(jià)。各商業(yè)銀行在新發(fā)放貸款時(shí)將主要參考LPR定價(jià),并在浮動(dòng)利率貸款合同中采用LPR作為定價(jià)基準(zhǔn)。

  央行表示,通過(guò)改革完善LPR形成機(jī)制,可以起到運(yùn)用市場(chǎng)化改革辦法推動(dòng)降低貸款實(shí)際利率的效果。

  具體改革要求如下:

  報(bào)價(jià)頻率方面,由原來(lái)的每日?qǐng)?bào)價(jià)改為每月報(bào)價(jià)一次。自2019年8月20日起,央行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心于每月20日(遇節(jié)假日順延)9時(shí)30分公布貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率,公眾可在全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心和中國(guó)人民銀行網(wǎng)站查詢(xún)。

  報(bào)價(jià)方式方面,貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率報(bào)價(jià)行應(yīng)于每月20日(遇節(jié)假日順延)9時(shí)前,按公開(kāi)市場(chǎng)操作利率(主要指中期借貸便利利率)加點(diǎn)形成的方式,向全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心報(bào)價(jià)。全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心按去掉最高和最低報(bào)價(jià)后算術(shù)平均的方式計(jì)算得出貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率。

  報(bào)價(jià)行范圍方面,貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率報(bào)價(jià)行類(lèi)型在原有基礎(chǔ)上增加城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和民營(yíng)銀行,此次由10家擴(kuò)大至18家,今后定期評(píng)估調(diào)整。

  報(bào)價(jià)利率品種方面,貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率由原有1年期一個(gè)期限品種擴(kuò)大至1年期和5年期以上兩個(gè)期限品種。銀行的1年期和5年期以上貸款參照相應(yīng)期限的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率定價(jià),1年期以?xún)?nèi)、1年至5年期貸款利率由銀行自主選擇參考的期限品種定價(jià)。

  具體實(shí)施方面,自即日起,各銀行應(yīng)在新發(fā)放的貸款中主要參考貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率定價(jià),并在浮動(dòng)利率貸款合同中采用貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率作為定價(jià)基準(zhǔn)。存量貸款的利率仍按原合同約定執(zhí)行。各銀行不得通過(guò)協(xié)同行為以任何形式設(shè)定貸款利率定價(jià)的隱性下限。

  監(jiān)督管理方面,央行將指導(dǎo)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制加強(qiáng)對(duì)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率的監(jiān)督管理,對(duì)報(bào)價(jià)行的報(bào)價(jià)質(zhì)量進(jìn)行考核,督促各銀行運(yùn)用貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率定價(jià),嚴(yán)肅處理銀行協(xié)同設(shè)定貸款利率隱性下限等擾亂市場(chǎng)秩序的違規(guī)行為。央行將銀行的貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率應(yīng)用情況及貸款利率競(jìng)爭(zhēng)行為納入宏觀審慎評(píng)估(MPA)。

  1、促進(jìn)貸款利率并軌

  近年來(lái),利率市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)。目前我國(guó)的貸款利率上、下限已經(jīng)放開(kāi),但仍保留存貸款基準(zhǔn)利率,存在貸款基準(zhǔn)利率和市場(chǎng)利率并存的“利率雙軌”問(wèn)題。

  此外,銀行發(fā)放貸款時(shí)大多仍參照貸款基準(zhǔn)利率定價(jià),特別是個(gè)別銀行通過(guò)協(xié)同行為以貸款基準(zhǔn)利率的一定倍數(shù)(如0.9倍)設(shè)定隱性下限。

  中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,這對(duì)市場(chǎng)利率向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)形成了阻礙,是市場(chǎng)利率下行明顯但實(shí)體經(jīng)濟(jì)感受不足的一個(gè)重要原因,這是當(dāng)前利率市場(chǎng)化改革需要迫切解決的核心問(wèn)題。

  “這次改革的主要措施是完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)形成機(jī)制,提高LPR的市場(chǎng)化程度,發(fā)揮好LPR對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用,促進(jìn)貸款利率‘兩軌合一軌’,提高利率傳導(dǎo)效率,推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本?!痹撠?fù)責(zé)人進(jìn)一步指出。

  華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,兩軌合一軌的實(shí)質(zhì)是取消官定存貸款基準(zhǔn)利率,保留政策利率,由政策利率決定包括LPR在內(nèi)的所有利率,因此要降低企業(yè)融資成本,應(yīng)該先降政策利率,進(jìn)而傳導(dǎo)至做市商報(bào)價(jià)行報(bào)低LPR。

  中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)也表示,以后央行可以通過(guò)調(diào)節(jié)政策利率,比如下調(diào)中期借貸便利利率,那么LPR的報(bào)價(jià)利率也會(huì)相應(yīng)地進(jìn)行下調(diào),商業(yè)銀行再給實(shí)體經(jīng)濟(jì)的報(bào)價(jià)利率也會(huì)下降。這樣就等于央行通過(guò)調(diào)整政策利率,影響到LPR的報(bào)價(jià),最終傳遞到對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款報(bào)價(jià),使貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制更加暢通。

  2、新LPR有何變化?

  據(jù)悉,新的LPR由各報(bào)價(jià)行于每月20日(遇節(jié)假日順延)9時(shí)前,以0.05個(gè)百分點(diǎn)為步長(zhǎng),向全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心提交報(bào)價(jià),全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心按去掉最高和最低報(bào)價(jià)后算術(shù)平均,向0.05%的整數(shù)倍就近取整計(jì)算得出LPR,于當(dāng)日9時(shí)30分公布,公眾可在全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心和中國(guó)人民銀行網(wǎng)站查詢(xún)。

  據(jù)該負(fù)責(zé)人介紹,與原有的LPR形成機(jī)制相比,新的LPR主要在報(bào)價(jià)方式、期限品種、報(bào)價(jià)頻率等方面發(fā)生了變化。

  首先,報(bào)價(jià)方式改為按照公開(kāi)市場(chǎng)操作利率加點(diǎn)形成。“原有的LPR多參考貸款基準(zhǔn)利率進(jìn)行報(bào)價(jià),市場(chǎng)化程度不高,未能及時(shí)反映市場(chǎng)利率變動(dòng)情況。改革后各報(bào)價(jià)行在公開(kāi)市場(chǎng)操作利率的基礎(chǔ)上加點(diǎn)報(bào)價(jià),市場(chǎng)化、靈活性特征將更加明顯?!痹撠?fù)責(zé)人表示。

  值得注意的是,這里的“公開(kāi)市場(chǎng)操作利率”主要指中期借貸便利(MLF)利率。中期借貸便利期限以1年期為主,反映了銀行平均的邊際資金成本,加點(diǎn)幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。

  其次,期限品種方面,在原有的1年期一個(gè)期限品種基礎(chǔ)上,增加5年期以上的期限品種,為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長(zhǎng)期貸款的利率定價(jià)提供參考,也便于未來(lái)存量長(zhǎng)期浮動(dòng)利率貸款合同定價(jià)基準(zhǔn)向LPR轉(zhuǎn)換的平穩(wěn)過(guò)渡。

  最后,報(bào)價(jià)頻率由原來(lái)的每日?qǐng)?bào)價(jià)改為每月報(bào)價(jià)一次。在該負(fù)責(zé)人看來(lái),這樣可以提高報(bào)價(jià)行的重視程度,有利于提升LPR的報(bào)價(jià)質(zhì)量。2019年8月19日原機(jī)制下的LPR停報(bào)一天,8月20日將首次發(fā)布新的LPR。

  李超團(tuán)隊(duì)指出,央行要求各銀行在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR定價(jià),并在浮動(dòng)利率貸款合同中采用LPR作為定價(jià)基準(zhǔn),但為確保平穩(wěn)過(guò)渡,存量貸款仍按原合同約定執(zhí)行,即存量信貸是一個(gè)逐漸替代的過(guò)程,主要目的是緩釋對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)的負(fù)面影響,防止對(duì)銀行產(chǎn)生過(guò)大沖擊,央行充分考慮了銀行需適應(yīng)利率市場(chǎng)化的影響。

  此外,李超團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,LPR報(bào)價(jià)頻率改為每月報(bào)價(jià)一次,主要也是使銀行、企業(yè)、個(gè)人對(duì)浮動(dòng)利率有一個(gè)適應(yīng)過(guò)程。在政策利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)形成的LPR市場(chǎng)化、靈活性程度更高,以及時(shí)反映市場(chǎng)利率變動(dòng)情況。因此,相比此前波動(dòng)性將有明顯加大,降低報(bào)價(jià)頻率有助于減少實(shí)體貸款利率的波動(dòng)性,給各主體更多的時(shí)間適應(yīng)浮動(dòng)利率。

  3、報(bào)價(jià)行擴(kuò)圍到18家

  值得關(guān)注的是,報(bào)價(jià)行的范圍也在擴(kuò)大,范圍代表性更強(qiáng)。

  據(jù)悉,此前的報(bào)價(jià)行為10家全國(guó)性銀行,分別為中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行、中信銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、浦東發(fā)展銀行、中國(guó)民生銀行。

  此次改革在原有基礎(chǔ)上增加城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和民營(yíng)銀行各2家,擴(kuò)大到18家。

  具體來(lái)看,西安銀行、臺(tái)州銀行、上海農(nóng)商行、廣東順德農(nóng)商行、渣打銀行(中國(guó))、花旗銀行(中國(guó))、微眾銀行、網(wǎng)商銀行為此次報(bào)價(jià)行擴(kuò)圍后的最新成員。

  ▲ 圖片來(lái)源:全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心

  該負(fù)責(zé)人指出,新增加的報(bào)價(jià)行都是在同類(lèi)型銀行中貸款市場(chǎng)影響力較大、貸款定價(jià)能力較強(qiáng)、服務(wù)小微企業(yè)效果較好的中小銀行,能夠有效增強(qiáng)LPR的代表性。

  4、推動(dòng)降低貸款實(shí)際利率

  央行表示,通過(guò)改革完善LPR形成機(jī)制,可以起到運(yùn)用市場(chǎng)化改革辦法推動(dòng)降低貸款實(shí)際利率的效果。前期市場(chǎng)利率整體下行幅度較大,LPR形成機(jī)制完善后,將對(duì)市場(chǎng)利率的下降予以更多反映。

  那么,具體是如何實(shí)現(xiàn)呢?

  該負(fù)責(zé)人認(rèn)為,新的LPR市場(chǎng)化程度更高,銀行難以再協(xié)同設(shè)定貸款利率的隱性下限,通過(guò)打破隱性下限可促使貸款利率下行。其他方面,監(jiān)管部門(mén)和市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制將對(duì)銀行進(jìn)行監(jiān)督,企業(yè)可以舉報(bào)銀行協(xié)同設(shè)定貸款利率隱性下限的行為。

  央行還將把銀行的LPR應(yīng)用情況及貸款利率競(jìng)爭(zhēng)行為納入宏觀審慎評(píng)估(MPA),督促各銀行運(yùn)用LPR定價(jià)。

  同時(shí),該負(fù)責(zé)人稱(chēng),央行還將會(huì)同有關(guān)部門(mén),綜合采取多種措施,切實(shí)降低企業(yè)綜合融資成本。

  具體措施包括:

  一是促進(jìn)信貸利率和費(fèi)用公開(kāi)透明。嚴(yán)格規(guī)范金融機(jī)構(gòu)收費(fèi),督促中介機(jī)構(gòu)減費(fèi)讓利;

  二是強(qiáng)化正向激勵(lì)和考核,加強(qiáng)對(duì)有訂單、有信用企業(yè)的信貸支持,更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì);

  三是加強(qiáng)多部門(mén)溝通協(xié)調(diào),形成政策合力,多措并舉推動(dòng)降低企業(yè)融資相關(guān)環(huán)節(jié)和其他渠道成本。

  5、落地后影響幾何

  中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院副院長(zhǎng)董希淼在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)指出,利率“兩軌合一軌”對(duì)金融市場(chǎng)影響重大且深遠(yuǎn)。金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)研判,前瞻性地加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系建設(shè),加強(qiáng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理,提高應(yīng)對(duì)內(nèi)外部環(huán)境變化的意識(shí)和能力。

  對(duì)銀行而言,多位受訪人士均指出,短期內(nèi)銀行的利差可能會(huì)縮小。

  聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖表示,在貸款利率市場(chǎng)化改革之后,由于貸款利率趨于下滑,銀行的息差會(huì)趨于收縮,為維持原來(lái)水平,適應(yīng)新的貸款定價(jià)機(jī)制,銀行可能會(huì)傾向于下沉資質(zhì),采取高收益的票息策略,貸款利率市場(chǎng)化后,這一策略的實(shí)施也更具實(shí)操性。

  溫彬則分析稱(chēng),當(dāng)前不僅要解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資貴,還要解決融資難的問(wèn)題,所以下階段應(yīng)該進(jìn)一步從寬貨幣向?qū)捫庞脕?lái)轉(zhuǎn)化,使銀行進(jìn)一步地加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。盡管貸款的利差可能會(huì)有所收窄,但是隨著貸款投向規(guī)模的擴(kuò)大,仍然會(huì)使銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定。

  此外,董希淼指出,LPR改革后對(duì)銀行的定價(jià)能力提出了很大挑戰(zhàn)?!百J款定價(jià)的方式將發(fā)生改變,原來(lái)貸款定價(jià)主要是貸款基準(zhǔn)利率的水平上上浮或者下浮,那么現(xiàn)在需要根據(jù)LPR加點(diǎn)的這種方式。在利率市場(chǎng)化不斷深化的背景下,整體上銀行的定價(jià)能力會(huì)受到挑戰(zhàn)”。

  “另外,大多數(shù)銀行在制度、系統(tǒng)、工具等方面已經(jīng)做好了利率并軌的準(zhǔn)備,可以確保貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率機(jī)制平穩(wěn)運(yùn)行。”溫彬稱(chēng)。

  對(duì)企業(yè)而言,LPR改革有助于幫助企業(yè)降低融資成本。

  在李奇霖看來(lái),貸款利率下限聯(lián)盟被禁止,大型企業(yè)由于議價(jià)能力強(qiáng),融資成本將進(jìn)一步下降;小微企業(yè)方面,由于有降低實(shí)際利率和保量的政策約束,銀行也很難將風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)嫁到部分中小微企業(yè);但對(duì)部分中型企業(yè),由于銀行存在風(fēng)險(xiǎn)偏好部分企業(yè)的信貸利率反而可能會(huì)提升,但提升幅度仍受制于融資需求。

  股市和債市方面,李超團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為,LPR機(jī)制調(diào)整對(duì)對(duì)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的影響都非常正面。對(duì)股票市場(chǎng)而言是較大利好,通過(guò)推動(dòng)利率市場(chǎng)化降息幫助企業(yè)降低融資成本,有利于所有行業(yè),預(yù)計(jì)短期有助于提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。對(duì)債券市場(chǎng)而言也是較大利好,預(yù)計(jì)隨著降息操作落地,10年期國(guó)債收益率有望下行至2.8%。

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作者:范佳慧

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