最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月18日，今年以來證監(jiān)會共召開38次并購重組委會議，審核63單重組方案，其中，52單通過，11單被否，過會率82.5%，較去年同期近九成過會率有所降低。

　　在市場升溫的同時，今年并購重組呈現(xiàn)三大新動向：市場主體從殼資源爭奪到更加聚焦主業(yè)；并購重組政策制度不斷優(yōu)化，市場化改革持續(xù)推進(jìn)；監(jiān)管層持續(xù)嚴(yán)把并購重組質(zhì)量關(guān)，平穩(wěn)化解存量風(fēng)險，優(yōu)化資本市場生態(tài)。

　　從殼資源爭奪到聚焦主業(yè)

　　“并購重組市場呈現(xiàn)出的新變化比較多。”中國人民大學(xué)金融與證券研究所聯(lián)席所長趙錫軍介紹，此前并購重組大量發(fā)生在殼資源的爭奪方面，有些上市公司需要對業(yè)務(wù)進(jìn)行處理，另外有些企業(yè)申請上市遇到一些困難，試圖通過收購上市公司借殼上市。眼下，越來越多上市公司啟動并購重組是從戰(zhàn)略角度出發(fā)，并購新業(yè)態(tài)、科技類等戰(zhàn)略性方向較強的公司，如互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)公司和5G公司等。同時，政策層面擬允許符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市。

　　關(guān)于并購重組市場未來的格局走向，申萬宏源證券研究所首席市場專家桂浩明認(rèn)為，未來重組市場將有比較明顯的導(dǎo)向，即更加主張企業(yè)在主業(yè)體系下整合，而不是過多跨行業(yè)。這更加符合重組本身的概念，且有利于通過整合實現(xiàn)外延式擴張，以及上下游協(xié)調(diào)。

　　今年以來，根據(jù)證監(jiān)會門類行業(yè)劃分情況，上市公司并購重組業(yè)務(wù)主要集中在制造業(yè)（細(xì)分行業(yè)包括計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)等）、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等行業(yè)領(lǐng)域。其中，聚焦主業(yè)的并購重組案例接連落地。比如，美的集團(tuán)吸收合并小天鵝收官，未來協(xié)同效應(yīng)可期；云南白藥吸收合并白藥控股后，白藥控股戰(zhàn)略協(xié)同資產(chǎn)也將與云南白藥的強項有效結(jié)合，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，對未來業(yè)務(wù)產(chǎn)生放大效應(yīng)。根據(jù)證監(jiān)會8月16日最新發(fā)布的上市公司并購重組行政許可審核情況公示，東風(fēng)科技吸收合并東風(fēng)汽車零部件等多起聚焦主業(yè)的上市公司合并分立核準(zhǔn)，以及發(fā)行股份購買資產(chǎn)等事項均處于正常審核狀態(tài)。

　　從政策優(yōu)化到市場化改革

　　今年以來，政策持續(xù)支持并購重組。6月20日，證監(jiān)會就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（以下簡稱《辦法》）公開征求意見備受關(guān)注?！掇k法》擬取消重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中的“凈利潤”指標(biāo)，擬將“累計首次原則”的計算期間進(jìn)一步縮短至36個月，擬恢復(fù)重組上市配套融資，多渠道支持上市公司置入資產(chǎn)改善現(xiàn)金流、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。市場普遍認(rèn)為，《辦法》具有較強的適應(yīng)性和較高的包容度，有利于并購重組市場發(fā)展。

　　安信證券首席策略分析師陳果表示，并購重組政策放開，可以為上市公司提供更多改善資產(chǎn)質(zhì)量的機會，預(yù)計本輪對于支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展、符合產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、交易過程規(guī)范透明的并購重組的政策放開，對于A股的提振應(yīng)該是結(jié)構(gòu)性且長久的。

　　“目前我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)處于產(chǎn)業(yè)換代、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時刻，特別是出于創(chuàng)新驅(qū)動考慮，并購重組業(yè)務(wù)規(guī)模和作用越來越大。”趙錫軍指出，這符合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提出的要求，將對現(xiàn)有的供給結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。并購重組是對存量的調(diào)整，是更加市場化的調(diào)整方式。通過并購重組優(yōu)化市場資源配置，也能夠完成推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的目標(biāo)，更是高質(zhì)量發(fā)展的表現(xiàn)。

　　通過持續(xù)深化并購重組市場化改革，目前上市公司并購重組需證監(jiān)會審核的數(shù)量逐年下降，約95%的上市公司并購重組項目已無需證監(jiān)會審批。

　　從嚴(yán)監(jiān)管步入新階段

　　業(yè)內(nèi)人士指出，監(jiān)管政策堅持市場化方向改革，不意味著監(jiān)管部門放松質(zhì)量審核。

　　新時代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，近期并購重組被否率有所提升，意味著監(jiān)管部門嚴(yán)格把控質(zhì)量關(guān)，以篩選出真正可以促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型、有利經(jīng)濟(jì)發(fā)展的并購重組，尤其是避免炒作“殼價值”。

　　趙錫軍表示，并購重組過程中會對上市公司構(gòu)成溢價，并對業(yè)績、股價表現(xiàn)帶來助長因素，有些公司利用并購重組事件進(jìn)行市值管理操作，有可能會引發(fā)炒作，不排除個別公司故意利用虛假并購信息自我炒作，借機在二級市場進(jìn)行套現(xiàn)，侵害投資者利益。不過，近年來監(jiān)管部門持續(xù)對并購重組以及操縱市場行為嚴(yán)格監(jiān)管，再加上查處力度越來越大，監(jiān)管部門對于“高估值、高溢價、高業(yè)績承諾”的治理等已有所改觀。

　　然而，近期并購重組過程中仍有券商未勤勉盡責(zé)導(dǎo)致認(rèn)定違法責(zé)任的案例。證監(jiān)會8月16日宣布，依法對金元證券未勤勉盡責(zé)案作出行政處罰。證監(jiān)會指出，金元證券作為山東雅百特借殼中聯(lián)電氣的財務(wù)顧問，在持續(xù)督導(dǎo)期間未勤勉盡責(zé)。8月16日，聞泰科技發(fā)布公告，聞泰科技在重大資產(chǎn)重組決策程序、停復(fù)牌事項辦理和信息披露等方面存在多項違規(guī)行為。公司重大資產(chǎn)重組財務(wù)顧問華英證券項目主辦人、華泰聯(lián)合證券項目主辦人在履行職責(zé)等方面存在違規(guī)行為。

　　在促進(jìn)并購重組良性發(fā)展生態(tài)方面，潘向東建議，一是完善退市、金融監(jiān)管、信息披露等資本市場制度，避免部分因業(yè)績較差瀕臨退市的上市公司通過炒作殼資源或通過其他手段規(guī)避退市，影響資本市場健康發(fā)展。二是推進(jìn)落實好科創(chuàng)板擴容。此前上市資源匱乏，殼資源較為稀少，若落實好科創(chuàng)板制度建設(shè)，一些科創(chuàng)企業(yè)可以選在科創(chuàng)板上市。同時，科創(chuàng)板試點注冊制，為不同類型的科創(chuàng)企業(yè)設(shè)定了更為靈活的標(biāo)準(zhǔn)，也將在一定程度上抑制不合理的并購重組。